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毛利率高達88%，A股殯葬第一股福成股份殯葬業務貢獻大福成股份原本主營畜牧屠宰及食品加工、餐飲服務業務，2004年登陸上交所。2014年，福成股份向福成投資發行股份購買其持有的寶塔陵園100%股權，開始涉足殯葬服務業。2015年完成資過戶。福成股份因此成為A股唯一一家擁有殯葬業務的公司。作為國內殯葬行業的后起之秀，福成股份的殯葬業務增長強勁。從福成股份公布的寶塔陵園實際營收情況來看，2016年和2017年的營收分別同比增長了20.2%和15.2%，分別達到1.97億元和2.27億元。2018上半年，寶塔陵園的營業收入達到1.30億元，同比增長19.8%，仍保持著較快的增長速度。預計2018下半年將延續上半年的增長態勢，2018年全年營收將保持15%以上的增長。2018上半年，福成股份實現營業總收入70349.80萬元，較上年同期增長13.33%；公司實現歸屬于上市公司股東凈利潤為8543萬元，較上年同期增長30.38%。從其業務結構來看，畜牧業收入46513.11萬元，占比高達66.1%，依然是公司的第一大業務。公司傳統業務餐飲業的收入為11608.33萬元，占比為16.5%，比重下滑較為明顯。公司殯葬業務2018上半年的收入為13031.78萬元，占比則繼續上升。從2015年以來公司的業務結構變化可以明顯看出，福成股份的畜牧業務和殯葬業務的占比均明顯上升，而曾經占據公司三分之一的餐飲業務下滑到目前的占比僅為五分之一左右。此前，福成投資向上市公司承諾寶塔陵園2014、2015、2016、2017、2018年度實現的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于5500萬元、8500萬元、10200萬元、12240萬元、14688萬元。從福成股份公布的寶塔陵園實際凈利潤情況來看，除2015年略低于承諾值外，2014年、2016年和2017年均超過了承諾值。2018上半年，寶塔陵園的凈利潤接近7500萬元，同比增長22.3%，預計2018年全年的凈利潤也將略高于預期的14688萬元。再從福成股份的利潤結構來看，2018上半年營收占比尚不足20%的殯葬業務利潤占比高達47.68%，殯葬業務對公司利潤增長貢獻最大。而曾經利潤的主要來源餐飲業的利潤貢獻已不足30%。畜牧業依然是公司利潤貢獻最小的業務。從2015年以來福成股份各項業務的毛利率變化可以明顯看出，福成股份殯葬服務的毛利率在不斷攀升，而餐飲業的毛利率在不斷下滑，畜牧業整體變化不大，但毛利率也有所下滑。至此，我們不難理解，福成股份加速并購，加速向殯葬也發展的動因了。與福壽園仍存在較大差距，福成股份加速并購擴張殯葬業務說到殯葬服務業，就不得不提行業龍頭企業福壽園。福成股份殯葬服務的發展迅猛，是否會影響到福壽園的地位呢？據前瞻產業研究院了解，福成股份的業務主要來源于殯葬、餐飲和畜牧三大塊，雖然近年來福成股份在不斷向殯葬服務轉型，但餐飲和畜牧依然占據重要地位。而福壽園的主營業務均來自于殯葬服務業。從殯葬服務的營收的利潤規模對比情況來看，福壽園2018上半年的營收達7.89億元，凈利潤為3.28億元；而福成股份同期的殯葬業務收入近1.30億元，營業利潤為1.15億元。可見二者之間仍存在較大差距。不過，福成股份的殯葬服務毛利率高達88.47%，明顯高于福壽園同期的60.27%。此外，福成股份與福壽園差距仍較大還體現在二者的運營墓園數量、墓穴面積和覆蓋區域等方面。據了解，截至2018年中期底，福壽園已經覆蓋全國30個城市，運營20座墓園，運營的殯儀設施達到20間，在建項目達到9個。而福成股份的主要陣地為寶塔陵園。資料顯示，寶塔陵園規劃建設墓穴約12.5萬個，最近兩年公司對外銷售墓位穩定在平均每年3200個左右，到2017年末，庫存量為5736個。據了解，尚有約11萬個墓位可對外銷售。此外，2015年以來，福成股份對外銷售墓位的平均單價也在不斷增長，從4.89萬元到目前的6.92萬元。2016年開始，福成股份開始逐步剝離毛利率較低的食品餐飲等業務，加速殯葬業務的并購擴張。2016年9月30日，福成股份通過旗下福成和輝產業并購基金，出資2億元收購了宜興市龍墅公墓有限公司60%的股權。2016年11月14日，福成和輝產業并購基金投資5億元，持有杭州錢江陵園60%股權。2017年4月，福成股份成立了福成和輝二期產業并購基金和福成冠岳產業并購基金，仍然以陵園為主要標的的殯葬行業進行投資。另報道，2018年以來福成和輝二期和福成冠岳產業并購基金成立后考察了很多家有意向的陵園資產，其中也發現幾家位于一二線城市的陵園資產還不錯，目前與資產方關于投資的核心條款還沒有談妥，后續詳情會有公告出來。更多數據參考前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國殯葬服務行業市場調研與投資預測分析報告》更多深度行業分析盡在【前瞻經濟學人APP】，還可以與500+經濟學家資深行業研究員交流互動。

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